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保护性看跌策略
作者:和讯网 日期:2017-04-17

上两期我们在介绍买入看跌期权策略的时候,就有提过:买入看跌期权可以有效地保护投资者所持有标的期货的多头头寸。如果你已经持有了标的期货,为了防止价格的下跌,通过买入看跌期权,就可以很好地对冲下行的风险。这种也可以称之为“保护性看跌策略”。

  如果价格持续在往下走,虽然买入的期货有损失,但买入的看跌期权会有收益,从而实现了对期货头寸的保护;如果价格上涨,那么期权的权利金就是该投资者最大的损失,而持有的期货多头仍然会有收益

  适用行情及盈亏特点

  选择保护性看跌策略的投资者仍然是长期对行情看涨的,只是认为短期内会有波动,从而采用这种方式保护期货头寸的下行风险,其特点也是亏损有限,收益无限。

  ✍ 举例子:

  假设某投资者在2016年11月18日以开盘价7031元/吨买入了一张SR705期货合约,同时他以101元/吨的价格买入一张行权价为6800元/吨的SR705看跌期权。

  此时投资者持有的头寸就包括了一张看跌期权的多头和一张标的期货的多头,并支付了权利金;对于这张看跌期权头寸来说,如果标的期货价格下跌低于行权价减去权利金以下,行权就开始有收益;而对于期货头寸来说,如果白糖价格下跌至开仓价以下,期货端就有亏损。所以在本案例中,有两个非常关键的价位,一是行权价6800元,二是标的期货开仓价7031元,我们就分别来计算以下价格区间内该组合的盈亏情况:

  ❖第一种:当标的期货价格等于6800元/吨时,期货亏损为231元/吨,平值期权并无行权收益,支付权利金101元/吨,合计亏损332元/吨,再乘以合约乘数10吨,即3320元。

  第二种:当标的期货的价格低于6800元时,比方说价格为6700元,期货端亏损就为331元/吨,实值期权行权收益为100元/吨,权利金支出101元/吨,合计亏损还是332元/吨。

  ❖第三种,当标的期货价格开始慢慢高于6800元时,期货亏损会有所减少,虚值期权无行权收益,权利金支出不变,所以合计的亏损会有所减少。

  在这个组合中,如果标的期货下跌至看跌期权的行权价以下,组合的亏损就是恒定的了,因为期权的行权收益和期货的亏损刚好相抵消了。而全部的亏损就体现在了标的期货价格与行权价之间的差额,以及权利金的支出上。

  再来看第四,当标的期货价格上涨到7031元时,期货亏损为零,期权依旧无行权收益,而权利金的支出101元/吨,就是这个组合的全部亏损。

  所以第五种,很显而易见的,当标的期货的价格上涨到7132元以上,这个组合就可以开始盈利,并且收益会随着标的期货的持续上涨而无限扩大。

  ✪ 盈亏平衡点……………………

  可以得出,保护性看跌策略的盈亏平衡点,就是标的期货买入时的价格加上看跌期权权利金的支出;而这个组合最大的亏损,就是标的期货买入价减去期权行权价再加上权利金。在正文中,你也可以直观地看到该策略的盈亏平衡图。

  

  ♥ 小结:

  投资者在采用了保护性看跌策略之后,无论标的期货怎样下跌,下行的风险都被完全锁定了;而由于买入看跌期权需要支出权利金,因此在保留上行区间的前提下,这种策略会比单纯持有标的期货要少赚一部分

❅ 如何选择看跌期权? ❅

投资者应该选择什么样的看跌期权,取决于要放弃多少潜在盈利以及限制多大的风险。一张虚值看跌期权的成本很小,因此,如果标的期货价格上涨了,它对潜在盈利就是较小的障碍;但相应的,这样的看跌期权在标的期货下跌到行权价之前的保护功能也比较小。

所以啊,买入虚值的看跌期权所提供的下行保护并没有买入实值的期权大,而买入深度虚值的看跌期权作为保护则更像是一种“灾难保险”,如果标的期货出现黑天鹅式的下跌,用它来保护就会有显著的效果,但如果标的期货下跌的空间有限,那么它的作用就形同虚设了。

当然,我们必须要注意到,由于实值看跌期权的买入成本更大,所以某种程度上,它严重限制了投资者的潜在盈利空间,标的期货需要上涨到更高的位置,组合才能开始获益。